Resultados del Cuarto Trimestre 2025: Una Mirada Más Allá de los Titulares
El pasado 29 de enero de 2026, $MO (Altria Group Inc) anunció sus cifras correspondientes al cuarto trimestre del año 2025. Los ingresos netos se situaron en 5.080 millones de dólares, una caída mínima del 0.5% interanual, superando ligeramente las estimaciones de consenso de los analistas, que estaban en 5.030 millones.
Sin embargo, el foco del mercado se posó en el beneficio por acción (BPA) ajustado, que se mantuvo plano en 1.30 dólares, quedando por debajo de las expectativas de 1.32 dólares. Esta ligera decepción, unida a las tendencias subyacentes en el volumen de ventas, desencadenó una reacción negativa inicial, con las acciones cayendo aproximadamente un 4% en el premarket.
*Fuente: Relaciones con Inversores de la compañía*
Para el ejercicio completo de 2025, el BPA creció un 4.4% hasta los 5.42 dólares, dentro de la mitad superior del rango guiado por la compañía. Los ingresos anuales fueron de 23.300 millones, un descenso del 3.1%.
La Historia Real: Tendencias de Volumen y Cuota de Mercado
El núcleo del debate entre los inversores se centra en las cifras de volumen. El segmento de cigarrillos y puros experimentó una contracción del 7.5% en el trimestre. Para todo el año 2025, el descenso fue del 9.7%.
La marca icónica, Marlboro, no fue inmune a esta tendencia. Su volumen cayó un 3.8% en el Q4, lo que se tradujo en una pérdida de cuota de mercado de 1.5 puntos porcentuales, situándose en el 39.8%. Esta es una métrica clave a vigilar, ya que refleja la presión competitiva de marcas de menor precio ("discount") y el cambio estructural del consumo.
*Fuente: Relaciones con Inversores de la compañía*
La estrategia de $MO (Altria Group Inc) para contrarrestar esta erosión ha sido el poder de fijación de precios. El precio neto promedio de un paquete de Marlboro aumentó un 7.3% interanual, hasta 9.87 dólares. Este incremento ha sido fundamental para sostener los ingresos y los márgenes en un entorno de volúmenes decrecientes.
En el frente de los productos alternativos, la historia es mixta. La categoría de bolsas de nicotina sin tabaco (modern oral) está creciendo rápidamente, representando ya el 31.9% del mercado total de productos orales. Sin embargo, la marca de $MO (Altria Group Inc), On!, vio cómo su cuota de mercado dentro de esta categoría se redujo en 1 punto porcentual, hasta el 7.7%, perdiendo terreno frente a competidores como ZYN y VELO.
*Fuente: Relaciones con Inversores de la compañía*
El Pilar Inquebrantable: Retorno de Capital y Salud Financiera
A pesar de los desafíos operativos, la capacidad de $MO (Altria Group Inc) para generar flujo de caja libre y devolver capital a sus accionistas sigue siendo formidable. Este es, para muchos inversores, el argumento de inversión principal.
En el cuarto trimestre, la compañía pagó 1.800 millones de dólares en dividendos. En todo el ejercicio 2025, el total distribuido en dividendos ascendió a 7.000 millones de dólares. Paralelamente, continuó con su agresivo programa de recompra de acciones, adquiriendo 4.8 millones de títulos por 288 millones de dólares a un precio promedio de 59.56 dólares.
La dirección anunció una ampliación significativa de este programa, de 1.000 a 2.000 millones de dólares. De esta cantidad, aproximadamente 1.000 millones permanecen disponibles para su ejecución hasta finales de 2026. Estas recompras son una herramienta directa para sostener y aumentar el BPA en un contexto de reducción del número de acciones en circulación.
La salud del balance se mantiene sólida. El ratio de deuda neta sobre EBITDA se situó en 2.0x al cierre del trimestre, lo que proporciona un colchón considerable y flexibilidad financiera en un entorno de tipos de interés elevados.
Estrategia de Costes: El Programa "Optimize & Accelerate"
Reconociendo la necesidad de mejorar la eficiencia, $MO (Altria Group Inc) lanzó un programa estratégico de optimización de costes denominado "Optimize & Accelerate". El objetivo es lograr ahorros de al menos 600 millones de dólares anuales para finales de 2029.
Es importante señalar que los costes de implementación de este programa han sido revisados al alza, desde 125 hasta aproximadamente 175 millones de dólares. Esto refleja un alcance más amplio de lo inicialmente previsto, abarcando reestructuraciones y una mayor automatización de operaciones. A largo plazo, estos ahorros deberían liberar flujo de caja que puede ser destinado a dividendos, recompras o inversiones en crecimiento.
*Fuente: Relaciones con Inversores de la compañía*
Guía para 2026: Crecimiento Moderado y Enfoque en la Segunda Mitad del Año
La dirección proporcionó una guía conservadora para el año en curso. Espera un BPA ajustado en un rango entre 5.56 y 5.72 dólares, lo que implica un crecimiento orgánico del 2.5% al 5.5% respecto a 2025.
Un aspecto clave de esta previsión es que el crecimiento se concentraría predominantemente en la segunda mitad del año. Este patrón se basa en las expectativas de un repunte en la actividad de comercio internacional (importación/exportación) de cigarrillos.
Otros parámetros de la guía incluyen:
- Tipo impositivo efectivo: Entre el 22.5% y el 23.5%.
- Inversiones de capital (CAPEX): Entre 300 y 375 millones de dólares, dirigidos en parte a nueva capacidad para productos sin combustión.
- Amortizaciones y depreciaciones: Aproximadamente 225 millones de dólares.
La guía se basa en varios supuestos estratégicos:
- No se espera el retorno al mercado del dispositivo de vapor NJOY ACE en 2026.
- Impacto limitado de las medidas contra el comercio ilícito de tabaco.
- No se prevé una aceleración significativa en el segmento de productos sin combustión para este año.
Evaluación de Riesgos y Oportunidades para el Inversor
Principales Riesgos a Considerar
- Declive Estructural Acelerado: La caída de volúmenes del sector del cigarrillo (-6.5% en el Q4) continúa, impulsada por factores de salud, regulación y la competencia del mercado ilícito de cigarrillos electrónicos.
- Erosión de la Cuota de Marca Premium: La pérdida de cuota de mercado de Marlboro hacia marcas de descuento pone a prueba el poder de fijación de precios, su principal motor de beneficios.
- Competencia en Categorías de Crecimiento: On! lucha por ganar tracción en el dinámico mercado de las bolsas de nicotina, donde líderes como ZYN llevan ventaja.
- Carga Regulatoria y Contable: La compañía registró un deterioro de fondo de comercio (goodwill) de 2.200 millones en 2025, principalmente relacionado con NJOY. El lento proceso de autorización de la FDA para nuevos productos (como el on! PLUS de 12 mg) frena la innovación.
- Presión Fiscal: El tipo impositivo guiado en la parte alta del rango supone un lastre para el beneficio neto.
Oportunidades y Ventajas Competitivas
- Poder de Precio Resiliente: La capacidad de aumentar los precios por encima del declive de volúmenes sigue siendo la piedra angular del modelo de negocio.
- Potencial en Categorías Orales: La categoría de bolsas de nicotina crece a doble dígito. On! PLUS tiene autorizaciones de la FDA para ciertas concentraciones y tiene solicitudes pendientes para nuevos sabores, con planes de expansión geográfica.
- Máquina de Retorno de Capital: La devolución de 8.000 millones a accionistas en 2025 (dividendos + recompra) y el programa ampliado de recompra ofrecen un soporte tangible y predecible al rendimiento por acción.
- Optimización de la Eficiencia: El programa de ahorro de costes de 600 millones de dólares puede mejorar significativamente los márgenes en los próximos años.
- Balance Sólido: Un perfil de deuda manejable (2.0x EBITDA) proporciona estabilidad y opciones estratégicas en tiempos de incertidumbre.
Conclusión: ¿Sigue Siendo $MO una Inversión de Renta Atractiva?
Los resultados del Q4 2025 pintan el retrato de una empresa en una encrucijada. Por un lado, el negocio principal de cigarrillos enfrenta vientos en contra estructurales que se manifiestan en volúmenes y cuota de mercado decrecientes. La transición hacia productos alternativos sin combustión es costosa y competitiva, y $MO (Altria Group Inc) aún no ha logrado una posición de liderazgo claro en las nuevas categorías.
Por otro lado, la tesis de inversión en $MO (Altria Group Inc) nunca se ha basado principalmente en el crecimiento explosivo. Se ha fundamentado en la generación de flujos de caja masivos, predecibles y su distribución disciplinada a los accionistas. En este frente, la compañía sigue cumpliendo de manera excepcional.
El dividendo, con un rendimiento que ronda el 8-9%, sigue siendo extremadamente atractivo en un entorno de tipos de interés que podría empezar a moderarse. Las recompras agresivas de acciones apoyan directamente el BPA. La guía para 2026, aunque modesta, promete un crecimiento orgánico bajo pero positivo, respaldado por esta política de capital.
Para el inversor con un horizonte a largo plazo y orientado a la renta, $MO (Altria Group Inc) sigue ofreciendo un perfil único: un alto rendimiento por dividendo respaldado por un negocio que, aunque en declive, aún posee un enorme poder de generación de caja y disciplina financiera. La clave será monitorizar la capacidad de la dirección para gestionar el declive del negocio tradicional, al tiempo que invierte con inteligencia para capturar una parte relevante del futuro mercado de productos de nicotina reducidos en riesgo.
El precio de la acción reflejará en los próximos meses el equilibrio que el mercado establezca entre estos riesgos y oportunidades.