$ARM (Arm Holding PLC)
• Ticker: ARM (Nasdaq) – Sector: Semiconductores (IP/licencias de CPU y regalías)
• Modelo de negocio: Diseñar y licenciar arquitecturas/núcleos (Armv8/Armv9) y cobrar regalías por cada chip vendido.
• Tamaño y capitalización: capitalización de mercado aproximada ~USD 160 mil millones; capital flotante reducido debido a la alta participación de SoftBank (~90%).
• Exposición geográfica relevante: Ventas hacia/desde China a través de Arm China y canal de licencias/regalías.
• Beneficio neto (TTM): ~USD 699 millones.
• Márgenes (TTM):
– Margen bruto ~97% (estructura “activos ligeros”).
– Margen operativo ~10-11%.
– Margen neto ~17%.
• Estructura financiera (junio de 2025):
– Efectivo + activos no corrientes ~USD 2.900 millones.
– Deuda total ~USD 0,39 mil millones → cómoda posición de efectivo neto; bajo apalancamiento.
• Dividendos: no distribuye dividendos.
Notas: La combinación de ingresos alterna entre “licencias y otros” y “regalías”, y estas últimas ganan peso debido a la adopción de Armv9 y un mayor contenido de chips en dispositivos móviles/infraestructura.
• P/B (Precio/Valor contable): ~23x.
• ROE (TTM): ~11%.
• ROA (TTM): ~5,5%.
• Otros puntos de referencia: P/S ~39x; EV/Ingresos ~38x.
Lectura: Múltiplos exigentes respecto al sector, apoyados en expectativas de crecimiento de regalías (v9), expansión a data center/automotriz e “IA at the edge”.
• Regalías: superan los 2.000 millones por primera vez en el año fiscal 2025; mayor combinación de Armv9 (porcentaje de regalías superior a v8).
• Márgenes: el margen bruto se mantiene cercano al ~97% debido a la naturaleza de la licencia; el margen operativo GAAP se ve afectado por el gasto en SBC e I+D en nuevas plataformas.
• Caja y solvencia: aumento del efectivo neto; deuda baja/manejable.
Interpretación: Crecimiento acelerado a partir de 2023 debido a la normalización del inventario móvil, la adopción de v9 y las primeras contribuciones de la nube/infraestructura y la industria automotriz; la orientación trimestral puede ser volátil debido al momento de las megalicencias.
• NVIDIA (GPU/Centro de datos, comparación de calidad/rendimiento): PER ~50x; P/B ~41x; ROE TTM ~100%+. Márgenes operativos/netos estructuralmente mucho más altos debido a la escalabilidad del centro de datos de IA.
• QUALCOMM (IP + módem/AP SoC): PER ~16x; P/B ~6x; ROE ~43%; margen operativo ~26%. Fuerte generación de efectivo y dividendos.
• AMD (CPU/GPU/aceleradores de IA): PER ~95x; P/B ~4,3x; ROE ~4-5%. Mayor reinversión y ciclo de producto, ampliando márgenes, pero aún por detrás de NVDA.
• Sinopsis (EDA + IP): margen neto ~31% (ttm), ROE ~9% aprox.; recientemente presionado en el negocio de IP y sensibilidad a China; volatilidad en el precio.
Conclusión comparativa: ARM cotiza con una prima muy alta (PER y P/B), incluso en comparación con líderes como NVIDIA. Su rentabilidad (ROE/ROA) es buena para un modelo de licencias, pero no se acerca a los extraordinarios rendimientos de NVDA ni a la combinación de bajo PER y alto ROE de QCOM. En comparación con EDA/IP (SNPS), ARM tiene márgenes brutos más altos, pero su valoración es más exigente, y su crecimiento depende del lanzamiento de Armv9 y de la ganancia de cuota de mercado en los segmentos de centros de datos, PC y automoción.
• Modelo de activos livianos con margen bruto excepcional (~97%), baja intensidad de capital y efectivo neto.
• Posición de facto casi estándar en CPU móviles y creciente adopción de Armv9 (mayor porcentaje de regalías).
• Amplio ecosistema (fabricantes, sistemas operativos, cadenas de herramientas), con efecto de red y altos costos de conmutación.
• Vectores de crecimiento: nube/infraestructura (Arm en hiperescaladores), PC (Windows en Arm), automotriz e IoT avanzado.
Debilidades/Riesgos
• Una valoración muy exigente (P/E ~228; P/B ~23) que deja poco margen para desviaciones de las previsiones.
• Exposición a China a través de Arm China (tarifas/regalías y riesgos regulatorios).
• Alta concentración de clientes y dependencia del ciclo del smartphone (incluso diversificando).
• Volatilidad en el timing de las megalicencias que podría distorsionar los trimestres.
• Señales de una mayor inversión/posible incursión en “chips/chiplets propios” que cambiarían el perfil de riesgo (potencial fricción con el cliente y aumento del gasto de capital/operación).
• Valoración: claramente por encima de los comparables; el mercado está descontando un crecimiento sostenido >20% y una expansión del “contenido por chip” en varios extremos del mercado.
Tesis: A los precios actuales, y con una previsión sujeta a volatilidad, la relación valoración-fundamental sugiere que ARM está sobrevalorada en términos estrictamente fundamentales en comparación con su perfil ROE/ROA y en comparación con sus competidores. Una transición hacia un "precio justo" requeriría (a) mayor visibilidad en centros de datos/PC y (b) mantener un crecimiento de alto rango en regalías/v9 con un claro apalancamiento operativo.
El contenido de este análisis es sólo para fines informativos y no constituye ninguna recomendación de inversión.
ARM HOLDINGS PLC (ARM) – ANÁLISIS FUNDAMENTAL COMPLETO
IDENTIFICACIÓN DE LA EMPRESA
• Empresa: Arm Holdings plc• Ticker: ARM (Nasdaq) – Sector: Semiconductores (IP/licencias de CPU y regalías)
• Modelo de negocio: Diseñar y licenciar arquitecturas/núcleos (Armv8/Armv9) y cobrar regalías por cada chip vendido.
• Tamaño y capitalización: capitalización de mercado aproximada ~USD 160 mil millones; capital flotante reducido debido a la alta participación de SoftBank (~90%).
• Exposición geográfica relevante: Ventas hacia/desde China a través de Arm China y canal de licencias/regalías.
ESTADOS FINANCIEROS
• Ingresos: USD 3.233 millones en el año fiscal 2024 (finalizado el 31 de marzo de 2024); TTM ~USD 4.121 millones en junio de 2025.• Beneficio neto (TTM): ~USD 699 millones.
• Márgenes (TTM):
– Margen bruto ~97% (estructura “activos ligeros”).
– Margen operativo ~10-11%.
– Margen neto ~17%.
• Estructura financiera (junio de 2025):
– Efectivo + activos no corrientes ~USD 2.900 millones.
– Deuda total ~USD 0,39 mil millones → cómoda posición de efectivo neto; bajo apalancamiento.
• Dividendos: no distribuye dividendos.
Notas: La combinación de ingresos alterna entre “licencias y otros” y “regalías”, y estas últimas ganan peso debido a la adopción de Armv9 y un mayor contenido de chips en dispositivos móviles/infraestructura.
RATIOS DE VALORACIÓN
• P/E (TTM): ~228x.• P/B (Precio/Valor contable): ~23x.
• ROE (TTM): ~11%.
• ROA (TTM): ~5,5%.
• Otros puntos de referencia: P/S ~39x; EV/Ingresos ~38x.
Lectura: Múltiplos exigentes respecto al sector, apoyados en expectativas de crecimiento de regalías (v9), expansión a data center/automotriz e “IA at the edge”.
TENDENCIAS DE CRECIMIENTO (ÚLTIMOS 5 AÑOS)
• Ingresos (año fiscal): ~2.000 millones (2021) → 2.700 millones (2022-2023) → 3.230 millones (2024) → ~4.000 millones (año fiscal 2025/TTM).• Regalías: superan los 2.000 millones por primera vez en el año fiscal 2025; mayor combinación de Armv9 (porcentaje de regalías superior a v8).
• Márgenes: el margen bruto se mantiene cercano al ~97% debido a la naturaleza de la licencia; el margen operativo GAAP se ve afectado por el gasto en SBC e I+D en nuevas plataformas.
• Caja y solvencia: aumento del efectivo neto; deuda baja/manejable.
Interpretación: Crecimiento acelerado a partir de 2023 debido a la normalización del inventario móvil, la adopción de v9 y las primeras contribuciones de la nube/infraestructura y la industria automotriz; la orientación trimestral puede ser volátil debido al momento de las megalicencias.
COMPARACIÓN DE SECTORES
Referencias directas y adyacentes:• NVIDIA (GPU/Centro de datos, comparación de calidad/rendimiento): PER ~50x; P/B ~41x; ROE TTM ~100%+. Márgenes operativos/netos estructuralmente mucho más altos debido a la escalabilidad del centro de datos de IA.
• QUALCOMM (IP + módem/AP SoC): PER ~16x; P/B ~6x; ROE ~43%; margen operativo ~26%. Fuerte generación de efectivo y dividendos.
• AMD (CPU/GPU/aceleradores de IA): PER ~95x; P/B ~4,3x; ROE ~4-5%. Mayor reinversión y ciclo de producto, ampliando márgenes, pero aún por detrás de NVDA.
• Sinopsis (EDA + IP): margen neto ~31% (ttm), ROE ~9% aprox.; recientemente presionado en el negocio de IP y sensibilidad a China; volatilidad en el precio.
Conclusión comparativa: ARM cotiza con una prima muy alta (PER y P/B), incluso en comparación con líderes como NVIDIA. Su rentabilidad (ROE/ROA) es buena para un modelo de licencias, pero no se acerca a los extraordinarios rendimientos de NVDA ni a la combinación de bajo PER y alto ROE de QCOM. En comparación con EDA/IP (SNPS), ARM tiene márgenes brutos más altos, pero su valoración es más exigente, y su crecimiento depende del lanzamiento de Armv9 y de la ganancia de cuota de mercado en los segmentos de centros de datos, PC y automoción.
FORTALEZAS Y DEBILIDADES
Fortalezas• Modelo de activos livianos con margen bruto excepcional (~97%), baja intensidad de capital y efectivo neto.
• Posición de facto casi estándar en CPU móviles y creciente adopción de Armv9 (mayor porcentaje de regalías).
• Amplio ecosistema (fabricantes, sistemas operativos, cadenas de herramientas), con efecto de red y altos costos de conmutación.
• Vectores de crecimiento: nube/infraestructura (Arm en hiperescaladores), PC (Windows en Arm), automotriz e IoT avanzado.
Debilidades/Riesgos
• Una valoración muy exigente (P/E ~228; P/B ~23) que deja poco margen para desviaciones de las previsiones.
• Exposición a China a través de Arm China (tarifas/regalías y riesgos regulatorios).
• Alta concentración de clientes y dependencia del ciclo del smartphone (incluso diversificando).
• Volatilidad en el timing de las megalicencias que podría distorsionar los trimestres.
• Señales de una mayor inversión/posible incursión en “chips/chiplets propios” que cambiarían el perfil de riesgo (potencial fricción con el cliente y aumento del gasto de capital/operación).
CONCLUSIÓN
• Fundamentos: negocio de alta calidad (margen bruto, efectivo neto, liderazgo tecnológico) y dinámica de ingresos ascendente (regalías v9, nuevas verticales).• Valoración: claramente por encima de los comparables; el mercado está descontando un crecimiento sostenido >20% y una expansión del “contenido por chip” en varios extremos del mercado.
Tesis: A los precios actuales, y con una previsión sujeta a volatilidad, la relación valoración-fundamental sugiere que ARM está sobrevalorada en términos estrictamente fundamentales en comparación con su perfil ROE/ROA y en comparación con sus competidores. Una transición hacia un "precio justo" requeriría (a) mayor visibilidad en centros de datos/PC y (b) mantener un crecimiento de alto rango en regalías/v9 con un claro apalancamiento operativo.
El contenido de este análisis es sólo para fines informativos y no constituye ninguna recomendación de inversión.