$BMY (Bristol-Myers Squibb Company)
Actividad: Biofarmacéutica global centrada en oncología, cardiovascular, inmunología y hematología.
Productos clave: Eliquis (anticoagulante, en alianza con Pfizer), Opdivo/Opdualag (oncología), Reblozyl, Abecma y Breyanzi (hematología), Zeposia (inmunología), Camzyos (cardiovascular), Sotyktu (dermatología).
Movimientos corporativos recientes: Integración de Karuna Therapeutics (neurociencias, KarXT) y RayzeBio (radioterapias); adquisición de Mirati (oncología) y acuerdo para adquirir 2seventy bio (CAR-T), reforzando el pipeline.
Riesgos de exclusividad: Entrada genérica de Eliquis en EE. UU. prevista para abril de 2028; expiraciones en la UE en 2S 2026.
• Ventas 2024: 48.3B$ (+7% a/a).
• 2T25: 12.27B$; guía 2025 de ingresos aumentada a 46.5–47.5B$.
• 2024 (GAAP): pérdida neta -8.9B$ por cargos extraordinarios (IPRD, amortizaciones).
• 2T25 (GAAP): 1.3B$; BPA GAAP 0.64$; BPA no GAAP 1.46$.
• Margen bruto TTM aprox.: ~74%.
• Margen operativo TTM aprox.: ~14–18% (recuperándose tras 2024).
• 2T25: margen bruto GAAP 72.5%.
• Deuda neta (30-jun-2025): ~35.2B$ (deuda total ~49.2B$, caja e inversiones ~14.0B$).
• Flujo de caja operativo 2024: 15.19B$; capex 2024: 1.25B$; FCF aproximado 2024: ~13.9B$.
• Dividendo trimestral vigente: 0.62$ por acción (anualizado: 2.48$).
• Rentabilidad por dividendo aproximada: ~5.2% (según precio reciente).
• PER (ex extraordinarios): ~18.6x.
• P/B: ~5.4x.
• P/S: ~2.0x.
• ROE (TTM): ~5–6%; ROA (TTM): ~5–6%.
• Deuda total/Patrimonio: ~2.8x.
• 2020–2024: 42.5B$ → 48.3B$, CAGR ~3.2%.
• 2023 cayó por erosión de Revlimid; 2024 repunte por Eliquis y cartera de crecimiento.
• Volátil: 2021–2023 positivos (>6B$ anuales), 2024 en pérdidas por cargos de I+D adquirida y M&A; 2025 vuelve a rentabilidad trimestral.
• Margen bruto estructuralmente alto (~72–75%); margen operativo deprimido en 2024 y normalizándose en 2025.
• FCF robusto y recurrente (≈14B$ en 2024), suficiente para sostener dividendo y pipeline, pese a mayor apalancamiento por adquisiciones.
• Merck (MRK): PER ~12.8x, P/S ~3.25x, P/B ~4.23x, ROE ~14%.
• Pfizer (PFE): PER ~12–13x, P/S ~2.1x, P/B ~1.5x, ROE ~5%.
• Amgen (AMGN): PER ~22–24x, P/S ~4.3x, P/B ~20x, ROE ~7%.
Lectura rápida: BMY cotiza con P/S inferior a MRK/AMGN (más barata por ventas), con PER intermedio (por normalización de beneficios) y P/B superior a PFE/MRK pero muy inferior a AMGN. Rentabilidad por dividendo de BMY considerablmente más alta que el grupo (≈5%+).
• Caja y FCF fuertes, capaces de financiar pipeline y dividendos.
• Cartera diversificada en áreas de alto valor (oncología, CV, inmunología) y nuevas plataformas (radioterapias, neuro).
• Margen bruto elevado y disciplina de costes (programas de productividad en marcha).
• Cliff de patentes: genéricos de Eliquis (UE 2026; EE. UU. 2028) y legado oncológico presionarán ventas.
• Apalancamiento más alto tras M&A, con coste financiero creciente.
• Volatilidad contable por cargos de IPRD/adquisiciones que distorsionan el BPA GAAP.
• Ejecución del pipeline (KarXT, RayzeBio, Mirati, nuevas indicaciones) es clave para compensar pérdidas de exclusividad.
Valoración actual: Con P/S ~2.0x (descuento vs. peers), dividendo ~5% y normalización de márgenes en 2025, BMY parece entre “precio justo” y “ligeramente infravalorada” en términos puramente fundamentales. La tesis depende de: (1) sostener el crecimiento de la Growth Portfolio, (2) mitigar el impacto de Eliquis/legado desde 2026–2028 y (3) convertir M&A/Pipeline en ventas. Para perfiles que acepten riesgo de ejecución y LOE, el binomio rentabilidad por dividendo + recuperación de BPA es atractivo; para perfiles conservadores, el apalancamiento y el riesgo regulatorio (IRA/negociación de precios) aconsejan prudencia.
El contenido de este análisis es a título informativo y no constituye, por tanto, ninguna recomendación de inversión.
—
BRISTOL-MYERS SQUIBB (BMY) — NYSE
IDENTIFICACIÓN DE LA EMPRESA
Actividad: Biofarmacéutica global centrada en oncología, cardiovascular, inmunología y hematología.Productos clave: Eliquis (anticoagulante, en alianza con Pfizer), Opdivo/Opdualag (oncología), Reblozyl, Abecma y Breyanzi (hematología), Zeposia (inmunología), Camzyos (cardiovascular), Sotyktu (dermatología).
Movimientos corporativos recientes: Integración de Karuna Therapeutics (neurociencias, KarXT) y RayzeBio (radioterapias); adquisición de Mirati (oncología) y acuerdo para adquirir 2seventy bio (CAR-T), reforzando el pipeline.
Riesgos de exclusividad: Entrada genérica de Eliquis en EE. UU. prevista para abril de 2028; expiraciones en la UE en 2S 2026.
ESTADOS FINANCIEROS
• Ventas 2024: 48.3B$ (+7% a/a).• 2T25: 12.27B$; guía 2025 de ingresos aumentada a 46.5–47.5B$.
• 2024 (GAAP): pérdida neta -8.9B$ por cargos extraordinarios (IPRD, amortizaciones).
• 2T25 (GAAP): 1.3B$; BPA GAAP 0.64$; BPA no GAAP 1.46$.
• Margen bruto TTM aprox.: ~74%.
• Margen operativo TTM aprox.: ~14–18% (recuperándose tras 2024).
• 2T25: margen bruto GAAP 72.5%.
• Deuda neta (30-jun-2025): ~35.2B$ (deuda total ~49.2B$, caja e inversiones ~14.0B$).
• Flujo de caja operativo 2024: 15.19B$; capex 2024: 1.25B$; FCF aproximado 2024: ~13.9B$.
• Dividendo trimestral vigente: 0.62$ por acción (anualizado: 2.48$).
• Rentabilidad por dividendo aproximada: ~5.2% (según precio reciente).
RATIOS DE VALORACIÓN
• PER (ex extraordinarios): ~18.6x.• P/B: ~5.4x.
• P/S: ~2.0x.
• ROE (TTM): ~5–6%; ROA (TTM): ~5–6%.
• Deuda total/Patrimonio: ~2.8x.
TENDENCIAS DE CRECIMIENTO (ÚLTIMOS 5 AÑOS)
• 2020–2024: 42.5B$ → 48.3B$, CAGR ~3.2%.• 2023 cayó por erosión de Revlimid; 2024 repunte por Eliquis y cartera de crecimiento.
• Volátil: 2021–2023 positivos (>6B$ anuales), 2024 en pérdidas por cargos de I+D adquirida y M&A; 2025 vuelve a rentabilidad trimestral.
• Margen bruto estructuralmente alto (~72–75%); margen operativo deprimido en 2024 y normalizándose en 2025.
• FCF robusto y recurrente (≈14B$ en 2024), suficiente para sostener dividendo y pipeline, pese a mayor apalancamiento por adquisiciones.
COMPARATIVA SECTORIAL
• Merck (MRK): PER ~12.8x, P/S ~3.25x, P/B ~4.23x, ROE ~14%.• Pfizer (PFE): PER ~12–13x, P/S ~2.1x, P/B ~1.5x, ROE ~5%.
• Amgen (AMGN): PER ~22–24x, P/S ~4.3x, P/B ~20x, ROE ~7%.
Lectura rápida: BMY cotiza con P/S inferior a MRK/AMGN (más barata por ventas), con PER intermedio (por normalización de beneficios) y P/B superior a PFE/MRK pero muy inferior a AMGN. Rentabilidad por dividendo de BMY considerablmente más alta que el grupo (≈5%+).
FORTALEZAS Y DEBILIDADES
• Caja y FCF fuertes, capaces de financiar pipeline y dividendos.• Cartera diversificada en áreas de alto valor (oncología, CV, inmunología) y nuevas plataformas (radioterapias, neuro).
• Margen bruto elevado y disciplina de costes (programas de productividad en marcha).
• Cliff de patentes: genéricos de Eliquis (UE 2026; EE. UU. 2028) y legado oncológico presionarán ventas.
• Apalancamiento más alto tras M&A, con coste financiero creciente.
• Volatilidad contable por cargos de IPRD/adquisiciones que distorsionan el BPA GAAP.
• Ejecución del pipeline (KarXT, RayzeBio, Mirati, nuevas indicaciones) es clave para compensar pérdidas de exclusividad.
CONCLUSIÓN
Valoración actual: Con P/S ~2.0x (descuento vs. peers), dividendo ~5% y normalización de márgenes en 2025, BMY parece entre “precio justo” y “ligeramente infravalorada” en términos puramente fundamentales. La tesis depende de: (1) sostener el crecimiento de la Growth Portfolio, (2) mitigar el impacto de Eliquis/legado desde 2026–2028 y (3) convertir M&A/Pipeline en ventas. Para perfiles que acepten riesgo de ejecución y LOE, el binomio rentabilidad por dividendo + recuperación de BPA es atractivo; para perfiles conservadores, el apalancamiento y el riesgo regulatorio (IRA/negociación de precios) aconsejan prudencia.El contenido de este análisis es a título informativo y no constituye, por tanto, ninguna recomendación de inversión.
—