$CE (Celanese Corp)
• Productor global de materiales de especialidad y productos acetilos. Opera dos segmentos: Engineered Materials (EM) —polímeros/compuestos de alto valor para automoción, sanidad, electrónica, energía, etc.— y Acetyl Chain (AC) —acético, VAM y derivados, con huella integrada y opcionalidad global—.
• Referente mundial en acetilos y cartera EM reforzada tras adquirir la mayor parte del negocio Mobility & Materials de DuPont en 2022 (≈$11.0bn). En 2025, nueva línea directiva con Scott Richardson (ex-COO/CFO) como CEO.
2024
• Ingresos: 10,280 | Coste de ventas: B[/B] ⇒ Beneficio bruto: 2,356
• SG&A: [/B] | Otros (cargos) netos: B[/B]
• Resultado operativo: −697 | Resultado neto atribuido a CE: −1,522 (pérdida por deterioro de goodwill)
• EPS ajustado: $8.37 | Operating EBITDA: 2,376 (23% margen)
2023
• Ingresos: 10,940 | Coste de ventas: B[/B] ⇒ Beneficio bruto: 2,603
• SG&A: [/B] | Ganancia por desinversiones: 505
• Resultado operativo: 1,687 | Resultado neto atribuido a CE: 1,960
2022
• Ingresos: 9,673 | Coste de ventas: B[/B] ⇒ Beneficio bruto: 2,380
• SG&A: [/B]
• Resultado operativo: 1,378 | Resultado neto atribuido a CE: 1,894
2021
• Ingresos: 8,537 | Coste de ventas: B[/B] ⇒ Beneficio bruto: 2,682
• SG&A: [/B]
• Resultado operativo: 1,946 | Resultado neto atribuido a CE: 1,890
2020
• Ingresos: 5,655 | Coste de ventas: B[/B] ⇒ Beneficio bruto: 1,293
• Resultado operativo: 664 | Resultado neto atribuido a CE: 1,985 (incluye ganancia por venta de Polyplastics)
2024 (dic-24)
• Activos: 22,857 | Pasivos: 17,248 | Patrimonio: 5,609
• Efectivo: 962 | Deuda CP: 1,501 | Deuda LP: 11,078 ⇒ Deuda total: ~12,579
• Activo corriente: 5,145 | Pasivo corriente: 3,853 ⇒ Ratio corriente ≈ 1.34x
• Goodwill: 5,387 (↓ vs. 2023 por deterioro)
2023 (dic-23)
• Activos: 26,597 | Patrimonio: 7,552 | Efectivo: 1,805 | Deuda total aprox.: 13,684
• Ratio corriente ≈ 1.53x.
2022 (dic-22)
• Activos: 26,272 | Patrimonio: 6,105 | Efectivo: 1,508 | Deuda LP: 13,373 | Deuda CP: 1,306
• Ratio corriente ≈ 1.63x.
2021 (dic-21)
• Activos: 11,975 | Patrimonio: 4,537 | Efectivo: 536 | Deuda LP: 3,176 | Deuda CP: 791
• Ratio corriente ≈ 1.52x.
2024 • CFO: 966 | CapEx: (435) | CF Inversión: (470) | CF Financiación: (1,313) (amortización de deuda; dividendos $307m).
2023 • CFO: 1,899 | CF Inversión: (134) | CF Financiación: (1,456).
2022 • CFO: 1,819 | CF Inversión: (11,141) (adquisición M&M) | CF Financiación: 10,290 (deuda emitida).
• 2024 cerró con pérdida GAAP (−$1.52bn), por lo que el PER GAAP no es significativo. Sobre base ajustada, el EPS 2024 fue $8.37 (referencia para múltiplos “normalizados”).
• ROE 2024 ≈ −23% (−$1.52bn / patrimonio medio ~$6.58bn).
• Deuda/EBITDA 2024 ≈ 4.9x (Deuda neta ~[$12.58bn − $0.96bn] / EBITDA op. $2.38bn). Las agencias prevén >4x de forma prolongada; en 1S-2025 el ratio llegó a ~6–7x en picos.
• En 2025 la compañía redujo el dividendo ~95%. Dividendo trimestral vigente: $0.03/acc. (anualizado: $0.12; rendimiento residual).
• Escala e integración en acetilos (coste/”opcionalidad” de red) y cartera tecnológica EM con marcas y aplicaciones de alto valor (médico, EV, energía).
• Huella global y relación con clientes basada en un modelo de “pipeline de proyectos” en EM.
• Scott Richardson (CEO, 2025– ), más de 20 años en CE (ex-COO/CFO). Ed Galante, presidente del Consejo. Enfoque explícito en reducción de costes, crecimiento selectivo y deleveraging.
• Riesgos: demanda débil/procíclica en pinturas, construcción y automoción; competencia asiática en acetilos; apalancamiento elevado; volatilidad de materias primas/energía; potenciales paradas no planificadas.
• Oportunidades: captura de sinergias M&M; foco en proyectos EM (EV, sanitario, energía) y racionalización de huella; disciplina de caja (2024 CFO $966m) y liquidez reforzada (nueva RCF $1.75bn).
• Químicos de especialidad: crecimiento bajo-medio dígito a largo plazo, con ciclos ligados a construcción/auto y a la oferta en acetilos (China). EM crece por sustitución y regulación (ligereza, biocompatibilidad, reciclado). (Lectura sectorial propia; ver resultados y guías 2024–2025).
• Descarbonización y circularidad (biobasados/reciclados), electrificación/EV, baterías (UHMW-PE), y optimización de costes/regionalización de cadenas. La volatilidad en acetilos seguirá condicionando precios y márgenes.
• CE combina un negocio integrado de acetilos con plataformas EM de mayor valor. 2024 reflejó deterioro contable de goodwill y debilidad macro, pero también EBITDA resiliente ($2.4bn) y generación de caja operativa. El reto central es el apalancamiento.
• PER GAAP no utilizable; con EPS ajustado 2024 ($8.37), la valoración relativa dependerá del ciclo y de la normalización de márgenes.
• Tesis 12–24m: priorizar deleveraging (venta de activos no core, disciplina de CapEx/working capital), ejecutar eficiencias y sostener márgenes en AC; EM debería recuperar mix con la demanda.
• Recomendación: MANTENER. Para perfiles con tolerancia al riesgo que busquen recuperación cíclica y compresión de múltiplos vía desapalancamiento: COMPRA SELECTIVA EN DEBILIDADES. Catalizadores: estabilización de demanda, reducción de deuda >$1bn/año, recuperación de dividendo desde el mínimo actual. Riesgos: ciclo prolongado débil y ratio deuda/EBITDA persistentemente >4x.
El contenido de este análisis es a título informativo y no constituye, por tanto, ninguna recomendación de inversión.
CELANESE CORPORATION (CE) — NYSE
Visión general de la empresa
• Productor global de materiales de especialidad y productos acetilos. Opera dos segmentos: Engineered Materials (EM) —polímeros/compuestos de alto valor para automoción, sanidad, electrónica, energía, etc.— y Acetyl Chain (AC) —acético, VAM y derivados, con huella integrada y opcionalidad global—. • Referente mundial en acetilos y cartera EM reforzada tras adquirir la mayor parte del negocio Mobility & Materials de DuPont en 2022 (≈$11.0bn). En 2025, nueva línea directiva con Scott Richardson (ex-COO/CFO) como CEO.
Análisis de los estados financieros
2024• Ingresos: 10,280 | Coste de ventas: B[/B] ⇒ Beneficio bruto: 2,356
• SG&A: [/B] | Otros (cargos) netos: B[/B]
• Resultado operativo: −697 | Resultado neto atribuido a CE: −1,522 (pérdida por deterioro de goodwill)
• EPS ajustado: $8.37 | Operating EBITDA: 2,376 (23% margen)
2023
• Ingresos: 10,940 | Coste de ventas: B[/B] ⇒ Beneficio bruto: 2,603
• SG&A: [/B] | Ganancia por desinversiones: 505
• Resultado operativo: 1,687 | Resultado neto atribuido a CE: 1,960
2022
• Ingresos: 9,673 | Coste de ventas: B[/B] ⇒ Beneficio bruto: 2,380
• SG&A: [/B]
• Resultado operativo: 1,378 | Resultado neto atribuido a CE: 1,894
2021
• Ingresos: 8,537 | Coste de ventas: B[/B] ⇒ Beneficio bruto: 2,682
• SG&A: [/B]
• Resultado operativo: 1,946 | Resultado neto atribuido a CE: 1,890
2020
• Ingresos: 5,655 | Coste de ventas: B[/B] ⇒ Beneficio bruto: 1,293
• Resultado operativo: 664 | Resultado neto atribuido a CE: 1,985 (incluye ganancia por venta de Polyplastics)
2024 (dic-24)
• Activos: 22,857 | Pasivos: 17,248 | Patrimonio: 5,609
• Efectivo: 962 | Deuda CP: 1,501 | Deuda LP: 11,078 ⇒ Deuda total: ~12,579
• Activo corriente: 5,145 | Pasivo corriente: 3,853 ⇒ Ratio corriente ≈ 1.34x
• Goodwill: 5,387 (↓ vs. 2023 por deterioro)
2023 (dic-23)
• Activos: 26,597 | Patrimonio: 7,552 | Efectivo: 1,805 | Deuda total aprox.: 13,684
• Ratio corriente ≈ 1.53x.
2022 (dic-22)
• Activos: 26,272 | Patrimonio: 6,105 | Efectivo: 1,508 | Deuda LP: 13,373 | Deuda CP: 1,306
• Ratio corriente ≈ 1.63x.
2021 (dic-21)
• Activos: 11,975 | Patrimonio: 4,537 | Efectivo: 536 | Deuda LP: 3,176 | Deuda CP: 791
• Ratio corriente ≈ 1.52x.
2024 • CFO: 966 | CapEx: (435) | CF Inversión: (470) | CF Financiación: (1,313) (amortización de deuda; dividendos $307m).
2023 • CFO: 1,899 | CF Inversión: (134) | CF Financiación: (1,456).
2022 • CFO: 1,819 | CF Inversión: (11,141) (adquisición M&M) | CF Financiación: 10,290 (deuda emitida).
Métricas clave de valoración
• 2024 cerró con pérdida GAAP (−$1.52bn), por lo que el PER GAAP no es significativo. Sobre base ajustada, el EPS 2024 fue $8.37 (referencia para múltiplos “normalizados”).
• ROE 2024 ≈ −23% (−$1.52bn / patrimonio medio ~$6.58bn).
• Deuda/EBITDA 2024 ≈ 4.9x (Deuda neta ~[$12.58bn − $0.96bn] / EBITDA op. $2.38bn). Las agencias prevén >4x de forma prolongada; en 1S-2025 el ratio llegó a ~6–7x en picos.
• En 2025 la compañía redujo el dividendo ~95%. Dividendo trimestral vigente: $0.03/acc. (anualizado: $0.12; rendimiento residual).
Análisis cualitativo
• Escala e integración en acetilos (coste/”opcionalidad” de red) y cartera tecnológica EM con marcas y aplicaciones de alto valor (médico, EV, energía).
• Huella global y relación con clientes basada en un modelo de “pipeline de proyectos” en EM.
• Scott Richardson (CEO, 2025– ), más de 20 años en CE (ex-COO/CFO). Ed Galante, presidente del Consejo. Enfoque explícito en reducción de costes, crecimiento selectivo y deleveraging.
• Riesgos: demanda débil/procíclica en pinturas, construcción y automoción; competencia asiática en acetilos; apalancamiento elevado; volatilidad de materias primas/energía; potenciales paradas no planificadas.
• Oportunidades: captura de sinergias M&M; foco en proyectos EM (EV, sanitario, energía) y racionalización de huella; disciplina de caja (2024 CFO $966m) y liquidez reforzada (nueva RCF $1.75bn).
Industria
• Químicos de especialidad: crecimiento bajo-medio dígito a largo plazo, con ciclos ligados a construcción/auto y a la oferta en acetilos (China). EM crece por sustitución y regulación (ligereza, biocompatibilidad, reciclado). (Lectura sectorial propia; ver resultados y guías 2024–2025).
• Descarbonización y circularidad (biobasados/reciclados), electrificación/EV, baterías (UHMW-PE), y optimización de costes/regionalización de cadenas. La volatilidad en acetilos seguirá condicionando precios y márgenes.
Conclusión y recomendación
• CE combina un negocio integrado de acetilos con plataformas EM de mayor valor. 2024 reflejó deterioro contable de goodwill y debilidad macro, pero también EBITDA resiliente ($2.4bn) y generación de caja operativa. El reto central es el apalancamiento.
• PER GAAP no utilizable; con EPS ajustado 2024 ($8.37), la valoración relativa dependerá del ciclo y de la normalización de márgenes.
• Tesis 12–24m: priorizar deleveraging (venta de activos no core, disciplina de CapEx/working capital), ejecutar eficiencias y sostener márgenes en AC; EM debería recuperar mix con la demanda.
• Recomendación: MANTENER. Para perfiles con tolerancia al riesgo que busquen recuperación cíclica y compresión de múltiplos vía desapalancamiento: COMPRA SELECTIVA EN DEBILIDADES. Catalizadores: estabilización de demanda, reducción de deuda >$1bn/año, recuperación de dividendo desde el mínimo actual. Riesgos: ciclo prolongado débil y ratio deuda/EBITDA persistentemente >4x.
El contenido de este análisis es a título informativo y no constituye, por tanto, ninguna recomendación de inversión.