[TITLE]Análisis de Mercado: Oro y $SILVER (Silver) se Disparan como Refugio, Gas Natural Cae y Cacao Busca Piso[/TITLE]
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El mercado de materias primas se encuentra en una fase de extrema sensibilidad, donde la volatilidad es la norma. Un cóctel de tensiones geopolíticas, giros en la política comercial global y dinámicas de oferta y demanda específicas está generando movimientos contrapuestos entre los distintos activos.
Mientras los metales preciosos recuperan su brillo ante la incertidumbre, las materias primas energéticas y agrícolas muestran debilidad. Este informe desglosa los factores clave que están moviendo al oro, la $SILVER (Silver), el gas natural y el cacao.
El oro está experimentando un nuevo impulso alcista, consolidándose como el activo refugio preferido en un contexto global cargado de incertidumbre. Su rally se sustenta en varios pilares fundamentales.
Política Comercial y Geopolítica: Los Principales Catalizadores
La reciente decisión del Tribunal Supremo de EE.UU., que anuló los aranceles impuestos por la administración Trump bajo la Ley de Emergencia Económica Internacional (IEEPA), ha generado una oleada de incertidumbre. La respuesta de Donald Trump ha sido imponer un nuevo arancel global del 15% sobre todos los productos, creando una gran ambigüedad sobre si se trata de medidas adicionales o sustitutivas.
Esta política comercial agresiva, que se perfila como una constante para 2025, se ha convertido en uno de los motores principales para la demanda de oro. Los inversores buscan protección ante el riesgo de una guerra comercial ampliada y sus efectos en la economía global.
Además, los riesgos geopolíticos siguen latentes. Las tensiones con Irán, junto con los conflictos persistentes en Oriente Medio, Ucrania y Venezuela, añaden una prima de riesgo que beneficia al metal amarillo.
Dinámica de Mercado y Posicionamiento Institucional
El oro también se está beneficiando de un cambio en el posicionamiento de los grandes inversores. Los bonos tradicionales de EE.UU. y Japón están perdiendo atractivo como refugio, lo que está canalizando flujos hacia el oro.
Por el lado de la política monetaria, se espera ampliamente que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés sin cambios en su próxima reunión. Sin embargo, todos los ojos estarán puestos en los datos laborales de febrero, que podrían alterar las expectativas.
Un factor crucial que había apoyado al oro entre noviembre y febrero fue la expansión de los balances de los principales bancos centrales. Una ligera reversión en esta tendencia ha frenado temporalmente el avance del precio, pero no ha cambiado la tendencia de fondo.
*Los balances de los bancos centrales han dejado de expandirse, lo que puede haber detenido las nuevas ganancias del metal. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
Tras una breve pausa, los fondos cotizados (ETF) han reanudado las compras netas de oro, mostrando un renovado apetito institucional por el metal.
*Los ETF han reanudado las compras de oro tras una breve pausa. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
Desde una perspectiva estacional, es importante señalar que el oro suele experimentar periodos de consolidación durante el segundo trimestre. A pesar de esto, su rendimiento actual supera su promedio histórico de los últimos 5 años.
*A pesar de los vientos en contra de finales de enero, el oro está superando actualmente su rendimiento histórico más fuerte de 5 años. Cabe señalar que normalmente se produce un periodo de consolidación en el segundo trimestre. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
La $SILVER (Silver) está mostrando un comportamiento sólido, moviéndose en conjunto con el oro y beneficiándose de los mismos factores de riesgo geopolítico y comercial. Sin embargo, su dinámica de mercado presenta matices propios.
Niveles de Precio y Dinámica de Futuros
Los precios han regresado a niveles cercanos a los 90 $SILVER (Silver) por onza, recuperando los máximos alcanzados a principios de febrero. Actualmente, el precio está poniendo a prueba su media móvil simple de 30 días, un nivel técnico clave.
Un punto de atención crítico es el mercado de futuros. Aproximadamente dos tercios de las posiciones abiertas en el contrato de marzo ya se han renovado (rollover). Aunque en los últimos días no se ha observado un aumento significativo en los avisos de entrega (notices), el inicio de marzo sigue siendo un periodo tradicionalmente volátil donde estas notificaciones suelen dispararse.
*El interés abierto del contrato de marzo se sitúa actualmente en 37.000 contratos. La caída en las posiciones abiertas es notablemente más pronunciada que en meses de entrega anteriores. Fuente: Bloomberg Finance LP*
*Los avisos de entrega se han estancado durante algún tiempo, pero se acerca el periodo crítico previo al rollover del contrato de marzo. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
Inventarios y Flujos de ETF
Mientras la demanda física parece firme, los ETF globales de $SILVER (Silver) continúan un proceso de liquidación de posiciones. Paralelamente, los inventarios registrados en la bolsa COMEX están cayendo con fuerza, aunque se mantienen en niveles históricamente altos. Esta caída en los inventarios ocurre incluso con una mayor demanda de entrega física, lo que sugiere una tensión en la oferta disponible para el mercado inmediato.
*Los ETF continúan su venta de $SILVER (Silver). Cabe destacar que niveles similares en noviembre desencadenaron un rebote del precio. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
Desde un punto de vista técnico, la $SILVER (Silver) ha repuntado hasta un nivel de resistencia clave, correspondiente a los máximos posteriores a la corrección de finales de enero. Un impulso adicional, proveniente de una escalada en la política comercial de Trump o de un evento geopolítico grave (como un ataque de EE.UU. a Irán), podría empujar los precios por encima de la barrera psicológica de los 100 $SILVER (Silver) por onza.
*La $SILVER (Silver) ha repuntado hasta un nivel de resistencia clave correspondiente a los máximos posteriores a la corrección tras la caída de precios de finales de enero. Nuevos movimientos agresivos de política comercial por parte de Trump o un ataque de EE. UU. a Irán podrían empujar los precios por encima de 100 /onza. Fuente: xStation5*
En marcado contraste con los metales preciosos, el gas natural está retrocediendo con fuerza. Los precios han caído por debajo de los 3 dólares por MMBTU, anulando el repunte de demanda observado hace unos días.
Factores Fundamentales: Oferta vs. Demanda
El principal factor detrás de la caída es meteorológico. Las previsiones apuntan a un descenso significativo en las necesidades de calefacción (grados-día de calefacción) durante las próximas dos semanas en EE.UU., lo que reduce la demanda residencial.
Por el lado de la oferta, la producción se mantiene robusta. A principios de semana, alcanzó casi los 114 mil millones de pies cúbicos por día (bcfd), lo que representa un incremento del 9% interanual. Aunque la demanda también fue alta (108.2 bcfd, +15% interanual), no fue suficiente para contrarrestar la perspectiva de un invierno más suave y una oferta abundante.
*Los grados-día de calefacción están cayendo nuevamente con fuerza por debajo del promedio de 5 años. Fuente: Bloomberg Finance LP*
Estructura de la Curva y Perspectivas
La estructura temporal del mercado (curva de futuros) revela mucho. Actualmente, el mercado presenta una ligera "backwardation" (los precios a plazo son más bajos) para los dos contratos más cercanos, lo que es normal en un mercado spot ajustado. Sin embargo, para el resto del año, la curva entra en un "contango" profundo y pronunciado.
*Se observa un contango muy pronunciado entre el contrato actual y enero de 2027. Teóricamente, un contango tan fuerte señala un exceso de oferta significativo. Fuente: Bloomberg Finance LP*
Un contango tan marcado es un indicador clásico de que el mercado anticipa un exceso de oferta significativo en el futuro. La estacionalidad sugiere una fase de comportamiento lateral a la baja en el corto plazo, sin catalizadores alcistas inmediatos a la vista.
*La estacionalidad indica una estabilización de los precios del gas en el corto plazo. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
El mercado del cacao está viviendo uno de sus capítulos más volátiles. Tras alcanzar máximos históricos por encima de los 12,000 dólares por tonelada, los precios se han desplomado casi un 75% (excluyendo el efecto del rollover de futuros) y ahora intentan encontrar un suelo alrededor de los 3,000 dólares.
Causas del Colapso: Desconexión entre Precios Locales y de Mercado
El colapso no se debe a una mejora dramática en las perspectivas de cosecha a corto plazo, sino principalmente a una falta de demanda física. Los procesadores y exportadores internacionales se muestran reacios a comprar granos de África Occidental mientras los precios garantizados por los gobiernos locales sigan muy por encima de los niveles del mercado internacional.
Por ejemplo, antes de las elecciones en Costa de Marfil, el precio garantizado a los agricultores se elevó a 5,000 dólares por tonelada. Ahora, el Ministerio de Agricultura está considerando recortes significativos para el precio de la "media temporada" que se anunciará a fin de mes, siguiendo el ejemplo de Ghana, que recortó su precio casi un 30% hasta los 3,700 dólares por tonelada.
Cambio en el Balance y Aumento de Inventarios
Lo que sí está cambiando son las expectativas a medio plazo. Se anticipa que las cosechas de la temporada actual y la próxima generen un superávit de entre 200,000 y 300,000 toneladas, tras varios años de déficits profundos que impulsaron la subida inicial.
Este cambio fundamental se refleja en la curva de futuros, que ahora está en contango (precios futuros más altos), con un diferencial de algo más de 400 dólares entre el contrato más cercano y finales de 2027.
*El mercado del cacao está en un contango claro. La estructura de la curva sugiere un exceso de oferta clásico. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
Además, los inventarios registrados en la bolsa ICE han aumentado a más de 2.1 millones de sacos, alcanzando un máximo de casi seis meses, lo que confirma la llegada de mayor oferta al mercado regulado.
*Los inventarios de ICE están aumentando significativamente hasta más de 2,1 millones de sacos. La acumulación actual se asemeja a periodos de exceso de oferta significativo. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
Perspectiva Técnica y Estacional
Desde un punto de vista técnico, el cacao está en territorio de extrema sobreventa. Los precios muestran una infravaloración significativa respecto a sus medias móviles clave. Históricamente, el inicio de año suele ser positivo para el cacao, pero 2024 ha roto esa estacionalidad con una caída brusca. Los datos de los últimos 5 años sugieren que una estabilización podría ser inminente.
*El cacao está extremadamente sobrevendido desde una perspectiva técnica. Se observa una infravaloración significativa en relación con las medias móviles de 3 meses y 1 año. Aunque el cacao está sobrevendido en relación con el promedio de 5 años, aún no ha alcanzado los extremos vistos en 2017. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
*Los precios del cacao están cayendo con fuerza al inicio del año, en contra de la estacionalidad típica. El rendimiento histórico de los últimos 5 años sugiere que la estabilización puede ser inminente. Fuente: Bloomberg Finance LP*
El panorama de las materias primas está claramente bifurcado:
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Panorama Actual de las Materias Primas: Alta Volatilidad y Movimientos Divergentes
El mercado de materias primas se encuentra en una fase de extrema sensibilidad, donde la volatilidad es la norma. Un cóctel de tensiones geopolíticas, giros en la política comercial global y dinámicas de oferta y demanda específicas está generando movimientos contrapuestos entre los distintos activos.
Mientras los metales preciosos recuperan su brillo ante la incertidumbre, las materias primas energéticas y agrícolas muestran debilidad. Este informe desglosa los factores clave que están moviendo al oro, la $SILVER (Silver), el gas natural y el cacao.
Oro: El Refugio por Excelencia Recobra Fuerza
El oro está experimentando un nuevo impulso alcista, consolidándose como el activo refugio preferido en un contexto global cargado de incertidumbre. Su rally se sustenta en varios pilares fundamentales.
Política Comercial y Geopolítica: Los Principales Catalizadores
La reciente decisión del Tribunal Supremo de EE.UU., que anuló los aranceles impuestos por la administración Trump bajo la Ley de Emergencia Económica Internacional (IEEPA), ha generado una oleada de incertidumbre. La respuesta de Donald Trump ha sido imponer un nuevo arancel global del 15% sobre todos los productos, creando una gran ambigüedad sobre si se trata de medidas adicionales o sustitutivas.
Esta política comercial agresiva, que se perfila como una constante para 2025, se ha convertido en uno de los motores principales para la demanda de oro. Los inversores buscan protección ante el riesgo de una guerra comercial ampliada y sus efectos en la economía global.
Además, los riesgos geopolíticos siguen latentes. Las tensiones con Irán, junto con los conflictos persistentes en Oriente Medio, Ucrania y Venezuela, añaden una prima de riesgo que beneficia al metal amarillo.
Dinámica de Mercado y Posicionamiento Institucional
El oro también se está beneficiando de un cambio en el posicionamiento de los grandes inversores. Los bonos tradicionales de EE.UU. y Japón están perdiendo atractivo como refugio, lo que está canalizando flujos hacia el oro.
Por el lado de la política monetaria, se espera ampliamente que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés sin cambios en su próxima reunión. Sin embargo, todos los ojos estarán puestos en los datos laborales de febrero, que podrían alterar las expectativas.
Un factor crucial que había apoyado al oro entre noviembre y febrero fue la expansión de los balances de los principales bancos centrales. Una ligera reversión en esta tendencia ha frenado temporalmente el avance del precio, pero no ha cambiado la tendencia de fondo.
*Los balances de los bancos centrales han dejado de expandirse, lo que puede haber detenido las nuevas ganancias del metal. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
Tras una breve pausa, los fondos cotizados (ETF) han reanudado las compras netas de oro, mostrando un renovado apetito institucional por el metal.
*Los ETF han reanudado las compras de oro tras una breve pausa. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
Desde una perspectiva estacional, es importante señalar que el oro suele experimentar periodos de consolidación durante el segundo trimestre. A pesar de esto, su rendimiento actual supera su promedio histórico de los últimos 5 años.
*A pesar de los vientos en contra de finales de enero, el oro está superando actualmente su rendimiento histórico más fuerte de 5 años. Cabe señalar que normalmente se produce un periodo de consolidación en el segundo trimestre. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
$SILVER: El Metal Industrial que Sigue los Pasos del Oro
La $SILVER (Silver) está mostrando un comportamiento sólido, moviéndose en conjunto con el oro y beneficiándose de los mismos factores de riesgo geopolítico y comercial. Sin embargo, su dinámica de mercado presenta matices propios.
Niveles de Precio y Dinámica de Futuros
Los precios han regresado a niveles cercanos a los 90 $SILVER (Silver) por onza, recuperando los máximos alcanzados a principios de febrero. Actualmente, el precio está poniendo a prueba su media móvil simple de 30 días, un nivel técnico clave.
Un punto de atención crítico es el mercado de futuros. Aproximadamente dos tercios de las posiciones abiertas en el contrato de marzo ya se han renovado (rollover). Aunque en los últimos días no se ha observado un aumento significativo en los avisos de entrega (notices), el inicio de marzo sigue siendo un periodo tradicionalmente volátil donde estas notificaciones suelen dispararse.
*El interés abierto del contrato de marzo se sitúa actualmente en 37.000 contratos. La caída en las posiciones abiertas es notablemente más pronunciada que en meses de entrega anteriores. Fuente: Bloomberg Finance LP*
*Los avisos de entrega se han estancado durante algún tiempo, pero se acerca el periodo crítico previo al rollover del contrato de marzo. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
Inventarios y Flujos de ETF
Mientras la demanda física parece firme, los ETF globales de $SILVER (Silver) continúan un proceso de liquidación de posiciones. Paralelamente, los inventarios registrados en la bolsa COMEX están cayendo con fuerza, aunque se mantienen en niveles históricamente altos. Esta caída en los inventarios ocurre incluso con una mayor demanda de entrega física, lo que sugiere una tensión en la oferta disponible para el mercado inmediato.
*Los ETF continúan su venta de $SILVER (Silver). Cabe destacar que niveles similares en noviembre desencadenaron un rebote del precio. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
Desde un punto de vista técnico, la $SILVER (Silver) ha repuntado hasta un nivel de resistencia clave, correspondiente a los máximos posteriores a la corrección de finales de enero. Un impulso adicional, proveniente de una escalada en la política comercial de Trump o de un evento geopolítico grave (como un ataque de EE.UU. a Irán), podría empujar los precios por encima de la barrera psicológica de los 100 $SILVER (Silver) por onza.
*La $SILVER (Silver) ha repuntado hasta un nivel de resistencia clave correspondiente a los máximos posteriores a la corrección tras la caída de precios de finales de enero. Nuevos movimientos agresivos de política comercial por parte de Trump o un ataque de EE. UU. a Irán podrían empujar los precios por encima de 100 /onza. Fuente: xStation5*
Gas Natural: La Presión de la Abundante Oferta
En marcado contraste con los metales preciosos, el gas natural está retrocediendo con fuerza. Los precios han caído por debajo de los 3 dólares por MMBTU, anulando el repunte de demanda observado hace unos días.
Factores Fundamentales: Oferta vs. Demanda
El principal factor detrás de la caída es meteorológico. Las previsiones apuntan a un descenso significativo en las necesidades de calefacción (grados-día de calefacción) durante las próximas dos semanas en EE.UU., lo que reduce la demanda residencial.
Por el lado de la oferta, la producción se mantiene robusta. A principios de semana, alcanzó casi los 114 mil millones de pies cúbicos por día (bcfd), lo que representa un incremento del 9% interanual. Aunque la demanda también fue alta (108.2 bcfd, +15% interanual), no fue suficiente para contrarrestar la perspectiva de un invierno más suave y una oferta abundante.
*Los grados-día de calefacción están cayendo nuevamente con fuerza por debajo del promedio de 5 años. Fuente: Bloomberg Finance LP*
Estructura de la Curva y Perspectivas
La estructura temporal del mercado (curva de futuros) revela mucho. Actualmente, el mercado presenta una ligera "backwardation" (los precios a plazo son más bajos) para los dos contratos más cercanos, lo que es normal en un mercado spot ajustado. Sin embargo, para el resto del año, la curva entra en un "contango" profundo y pronunciado.
*Se observa un contango muy pronunciado entre el contrato actual y enero de 2027. Teóricamente, un contango tan fuerte señala un exceso de oferta significativo. Fuente: Bloomberg Finance LP*
Un contango tan marcado es un indicador clásico de que el mercado anticipa un exceso de oferta significativo en el futuro. La estacionalidad sugiere una fase de comportamiento lateral a la baja en el corto plazo, sin catalizadores alcistas inmediatos a la vista.
*La estacionalidad indica una estabilización de los precios del gas en el corto plazo. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
Cacao: Intentando Estabilizarse Tras un Desplome Histórico
El mercado del cacao está viviendo uno de sus capítulos más volátiles. Tras alcanzar máximos históricos por encima de los 12,000 dólares por tonelada, los precios se han desplomado casi un 75% (excluyendo el efecto del rollover de futuros) y ahora intentan encontrar un suelo alrededor de los 3,000 dólares.
Causas del Colapso: Desconexión entre Precios Locales y de Mercado
El colapso no se debe a una mejora dramática en las perspectivas de cosecha a corto plazo, sino principalmente a una falta de demanda física. Los procesadores y exportadores internacionales se muestran reacios a comprar granos de África Occidental mientras los precios garantizados por los gobiernos locales sigan muy por encima de los niveles del mercado internacional.
Por ejemplo, antes de las elecciones en Costa de Marfil, el precio garantizado a los agricultores se elevó a 5,000 dólares por tonelada. Ahora, el Ministerio de Agricultura está considerando recortes significativos para el precio de la "media temporada" que se anunciará a fin de mes, siguiendo el ejemplo de Ghana, que recortó su precio casi un 30% hasta los 3,700 dólares por tonelada.
Cambio en el Balance y Aumento de Inventarios
Lo que sí está cambiando son las expectativas a medio plazo. Se anticipa que las cosechas de la temporada actual y la próxima generen un superávit de entre 200,000 y 300,000 toneladas, tras varios años de déficits profundos que impulsaron la subida inicial.
Este cambio fundamental se refleja en la curva de futuros, que ahora está en contango (precios futuros más altos), con un diferencial de algo más de 400 dólares entre el contrato más cercano y finales de 2027.
*El mercado del cacao está en un contango claro. La estructura de la curva sugiere un exceso de oferta clásico. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
Además, los inventarios registrados en la bolsa ICE han aumentado a más de 2.1 millones de sacos, alcanzando un máximo de casi seis meses, lo que confirma la llegada de mayor oferta al mercado regulado.
*Los inventarios de ICE están aumentando significativamente hasta más de 2,1 millones de sacos. La acumulación actual se asemeja a periodos de exceso de oferta significativo. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
Perspectiva Técnica y Estacional
Desde un punto de vista técnico, el cacao está en territorio de extrema sobreventa. Los precios muestran una infravaloración significativa respecto a sus medias móviles clave. Históricamente, el inicio de año suele ser positivo para el cacao, pero 2024 ha roto esa estacionalidad con una caída brusca. Los datos de los últimos 5 años sugieren que una estabilización podría ser inminente.
*El cacao está extremadamente sobrevendido desde una perspectiva técnica. Se observa una infravaloración significativa en relación con las medias móviles de 3 meses y 1 año. Aunque el cacao está sobrevendido en relación con el promedio de 5 años, aún no ha alcanzado los extremos vistos en 2017. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB*
*Los precios del cacao están cayendo con fuerza al inicio del año, en contra de la estacionalidad típica. El rendimiento histórico de los últimos 5 años sugiere que la estabilización puede ser inminente. Fuente: Bloomberg Finance LP*
Conclusión
El panorama de las materias primas está claramente bifurcado:
- Los metales preciosos (oro y $SILVER) se benefician de su estatus de refugio, impulsados por la incertidumbre política, comercial y geopolítica. Su tendencia alcista parece intacta, con la $SILVER (Silver) mostrando un potencial adicional por su dinámica de mercado ajustada.
- El gas natural se enfrenta a vientos en contra por una combinación de oferta robusta y una perspectiva de demanda meteorológica débil. La estructura de la curva señala un exceso de ofera esperado, limitando el potencial alcista.
- El cacao intenta encontrar un suelo tras una corrección