MSCI da un respiro a $BTC: Posterga decisión clave sobre empresas con balances cripto
Una fecha crítica para el mercado cripto y financiero global ha sido, al menos por ahora, cancelada. El 15 de enero estaba marcado en rojo en los calendarios de los inversores, pues era el día en que MSCI, uno de los proveedores de índices más influyentes del mundo, anunciaría una decisión con el potencial de redefinir la relación de Wall Street con $BTC (Bitcoin).
La propuesta sobre la mesa era contundente: excluir de sus índices globales a las empresas que tuvieran el 50% o más de sus activos en $BTC (Bitcoin) u otras criptomonedas. Esta medida, dirigida a las llamadas Digital Asset Treasury Companies (DATCO) como MicroStrategy, amenazaba con desencadenar ventas forzadas por miles de millones de dólares.
Sin embargo, en un comunicado publicado esta semana, MSCI confirmó que no avanzará, por el momento, con la exclusión. La noticia trajo un alivio inmediato al mercado, pero los expertos advierten: se trata de una tregua táctica, no del fin de la batalla. El dilema de fondo permanece sin resolver.
¿Por qué es tan importante la decisión de MSCI?
La influencia de MSCI en los mercados globales es difícil de exagerar. Sus índices sirven como referencia para más de 18.3 billones de dólares en activos bajo gestión. Son la brújula que guía a fondos de inversión, ETFs institucionales y grandes carteras en todo el mundo.
La mecánica es simple y poderosa:
- Si una acción entra en un índice MSCI, el dinero de los fondos que replican ese índice fluye automáticamente hacia ella.
- Si una acción sale de ese índice, ese mismo dinero se retira de forma casi inmediata.
El veredicto: Congelamiento, no expulsión
MSCI decidió dar un paso atrás en su propuesta inicial, pero no la archivó. En su lugar, ha establecido un régimen especial para las DATCOs y ha anunciado una consulta más amplia. Las empresas que ya están en los índices, como MicroStrategy, se mantendrán incluidas, pero bajo condiciones restrictivas:
- No se incrementará el número de acciones consideradas para el cálculo del índice.
- No se ajustarán los factores de inclusión (Foreign Inclusion Factor y Domestic Inclusion Factor).
- Se postergan adiciones o cambios de segmento por tamaño de la empresa.
El trasfondo del conflicto: ¿Empresa operativa o vehículo de inversión?
El conflicto comenzó en octubre, cuando MSCI abrió una consulta pública. Su argumento central era técnico: cuando una compañía tiene más del 50% de su balance en criptoactivos, deja de parecer una empresa operativa tradicional (que genera valor a través de productos, servicios o tecnología) y se asemeja más a un vehículo financiero o un fondo de inversión apalancado.
La propuesta inicial incluía a 39 compañías. El impacto en el mercado fue inmediato; el día del anuncio, $BTC (Bitcoin) sufrió una caída intradía cercana a los 12,000 dólares. La amenaza era clara y tangible.
Las estimaciones sobre el posible impacto económico eran astronómicas:
- JP Morgan advirtió que solo MicroStrategy podría enfrentar salidas de hasta 8,800 millones de dólares.
- Otras estimaciones, como las de Bitcoin for Corporations, elevaron el volumen potencial de ventas forzadas a entre 10,000 y 15,000 millones de dólares en un año.
La perspectiva de los analistas: Alivio táctico, incertidumbre estratégica
Los expertos consultados coinciden en que el aplazamiento es positivo a corto plazo, pero deja abiertas preguntas cruciales para el futuro.
Emanuel Juárez, analista de HFM, señala que la mera existencia de esta consulta es "una señal clara de cómo parte del mercado institucional todavía mira al mundo cripto con cautela". Para Juárez, el mensaje para el mercado es doble:
- Refuerza la volatilidad de corto plazo y puede generar presión en acciones 'proxy' de $BTC (Bitcoin).
- Deja en evidencia que la adopción institucional sigue en una etapa de ajuste, donde las reglas aún se están escribiendo.
Por su parte, José Luis del Palacio, cofundador de Decrypto, enfatiza que este no es un tema ideológico, sino técnico. "No es que se junta un comité y decide qué empresas entran o salen. Existen criterios técnicos específicos", explica.
El problema, según Del Palacio, se agudizó con la corrección de $BTC (Bitcoin) desde sus máximos. "Estas empresas funcionaban sin inconvenientes mientras el precio subía. Pero con la corrección, quedaron muy cerca de los límites establecidos... Fueron advertidas de que si no recomponían su posición podrían ser excluidas por una cuestión puramente técnica".
El riesgo latente y el posible escenario de ventas forzadas
Aunque la exclusión inmediata se ha evitado, el mecanismo de riesgo sigue intacto. Del Palacio analiza el posible efecto dominó: una salida de estos índices activaría ventas automáticas por parte de fondos comunes de inversión, ETFs y grandes inversores que replican esos índices de forma pasiva.
"Esas ventas presionarían las acciones de estas compañías. Incluso puede derivar en que las acciones pasen a cotizar con descuento respecto de su NAV [Valor Neto de los Activos]", advierte. Esto significa que el valor de mercado de la acción podría ser inferior al valor real de los $BTC (Bitcoin) que la empresa tiene en su tesorería.
Este fenómeno no es nuevo. "Ya sucedió con el GBTC [Grayscale Bitcoin Trust] y hay antecedentes históricos: en la crisis de 2008, Apple llegó a tener más dinero en caja que su valuación bursátil. Los mercados, cuando necesitan vender, muchas veces cruzan la frontera de la lógica", recuerda Del Palacio.
Conclusión: Una pausa en un camino aún por definir
La decisión de MSCI de postergar la exclusión es, sin duda, una buena noticia para el mercado cripto en el corto plazo. Evita un shock de liquidez inmediato y da un respiro a empresas como MicroStrategy, que se han convertido en iconos de la adopción corporativa de $BTC (Bitcoin).
Sin embargo, el mensaje subyacente es claro: el establishment financiero tradicional aún no termina de digerir el modelo de negocio de las DATCOs. La consulta más amplia anunciada por MSCI sobre "empresas no operativas en general" indica que el debate está lejos de cerrarse.
Para los inversores, esto implica que la incertidumbre regulatoria y de clasificación sigue siendo un factor de riesgo. La salud de estas empresas, y por extensión una parte del sentimiento del mercado hacia $BTC (Bitcoin), sigue atada no solo al precio del criptoactivo, sino también a la interpretación que hagan los gigantes de los índices sobre su naturaleza.
El camino hacia una integración plena y sin fricciones entre $BTC (Bitcoin) y las finanzas tradicionales sigue teniendo baches. La postergación de MSCI es un aviso de que algunos de esos baches son más profundos de lo que parecen, y que navegarlos requerirá, además de convicción, una adaptación constante a las reglas de un juego que todavía se está escribiendo.