La presión del mercado de bonos podría influir en la política exterior y en el apetito por el riesgo
Mientras el conflicto con Irán continúa, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. han alcanzado máximos de varios meses. Este movimiento incorpora expectativas de retrasos en los recortes de tasas de la Reserva Federal y una mayor inflación.
La cuestión central es cuándo este mercado, fundamental para las finanzas globales, comenzará a generar problemas significativos para el gobierno y la economía, lo que podría forzar a la administración Trump a replantearse la estrategia bélica.
El nivel crítico de los diferenciales de swap
Según el banco ING, un punto de inflexión se alcanzaría si el diferencial de swap del bono del Tesoro a 10 años superara los 60 puntos básicos. Actualmente, esta métrica se sitúa justo por debajo de los 50 puntos básicos.
Padhraic Garvey, CFA y jefe regional de investigación para América en ING, explicó en una nota a clientes que un salto a 60 puntos básicos sería suficiente para provocar problemas que podrían definir el curso del conflicto. "Es una medida de la depreciación de los bonos del Tesoro", afirmó. "No se trata solo de la percepción negativa, sino también del costo adicional de financiar la deuda estadounidense".
Garvey enfatizó que unos diferenciales de swap más amplios incrementan el costo implícito de financiamiento para el gobierno de EE. UU., haciendo más caro emitir nueva deuda. Esto podría tener un efecto en cadena, endureciendo las condiciones crediticias y conduciendo a una mayor aversión al riesgo en los mercados de acciones y activos digitales.
La "línea en la arena" del rendimiento a 10 años
Otros observadores centran su atención en el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, la tasa de referencia que influye en los costos de endeudamiento en toda la economía. Desde el inicio del conflicto a finales de febrero, este rendimiento ha subido aproximadamente 45 puntos básicos, situándose en el 4.37%.
Según análisis como The Kobeissi Letter, el rango entre el 4.5% y el 4.6% representa una "línea en la arena" crítica. Este es el nivel en el que, en abril de 2025, el presidente Trump retrocedió en la imposición de aranceles generalizados durante el llamado "Día de la Liberación".
El análisis señala que, si el rendimiento supera ese rango, podría ascender hasta el 5%, un nivel considerado por muchos analistas como un punto de inflexión para los activos de riesgo. The Kobeissi Letter argumenta que la economía estadounidense no podría sostener un rendimiento del 5% a 10 años.
Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, ha declarado con anterioridad que un rendimiento por encima del 5% podría desencadenar una mini crisis financiera, lo que forzaría a la Fed a intervenir con inyecciones de liquidez.
Contexto de las acciones militares
El lunes, el presidente Trump detuvo los ataques contra infraestructura iraní, alegando conversaciones productivas, aunque Irán negó cualquier contacto. Sin embargo, en la madrugada del martes, fuerzas estadounidenses e israelíes habrían atacado nuevas instalaciones energéticas en Irán.
La evolución de los rendimientos del Tesoro y los diferenciales de swap se perfila como un indicador clave que los operadores del mercado de criptomonedas observarán de cerca, dada su influencia directa en el apetito global por el riesgo y las posibles decisiones de política económica.